Introducción
Estudiar el pasado nos puede ayudar a comprender el presente e intentar deducir el futuro. Si nos queremos dedicar a la inversion en bolsa, ya sea mediante la compra de acciones en empresas o haciendo trading en distintos mercados, creo firmemente que el analisis del pasado puede ser un aliado mas a la hora de tomar decisiones.
No pienso que la historia en si pueda ser una senal de entrada en tu estrategia, pero si quizas un elemento reflexivo a tener en cuenta a la hora de crear estrategias, comprar empresas o crear carteras de inversion.
La Tulipomania es un episodio historico fascinante y complejo que se produjo en los Paises Bajos durante la decada de 1630. Es considerado como uno de los primeros ejemplos de burbujas especulativas en la historia financiera, donde el valor de los bulbos de algunos tulipanes llego a ser mas valioso que el oro.
Como inversor, siempre me ha llamado la atencion estudiar este episodio para comprender como y por que se desato la especulacion, y que ensenanzas podemos extraer para aplicar en la inversion actual.
En este primer articulo vamos a viajar a la Holanda del siglo XVII en un intento de comprender y de sentar las bases para poder entender la Tulipomania. Meditaremos sobre las distintas definiciones sobre el concepto “burbuja”, sobre los datos con los que vamos a poder trabajar para el estudio y sobre el contexto historico de la Holanda del siglo XVII. Finalmente buscaremos fuentes contemporaneas a los hechos y acabaremos entendiendo la naturaleza basica del activo que estamos estudiando: el tulipan.
¿Merece este episodio la importancia que se le ha dado? ¿Estamos ante la primera burbuja financiera?
Sobre las Burbujas
Para poder entender la Tulipomania tenemos que definir que es una burbuja. Segun Peter M. Garber las burbujas son elementos que se encuentran en la interseccion entre las finanzas, la economia y la psicologia. Momentos en los que aparece la irracionalidad, donde el optimismo autogenerado sobre el valor de algo dispara el precio de los activos hasta un punto insostenible. Inevitablemente se acaba produciendo un desplome de los precios (Garber, 1989).
Cabe destacar que normalmente se utiliza el concepto burbuja para explicar movimientos de precio inexplicables en base a los fundamentos. Si los fundamentos no concuerdan con el movimiento de precios estariamos ante este tipo de momentos, donde es la psicologia quien mueve el valor del activo en cuestion.
R.H. Inglis Palgrave definio las burbujas en 1926 (Dictionary of Political Economy) como “cualquier empresa poco solida con un alto grado de especulacion”. Se trata de un concepto vacio, pues, muchas empresas de ese estilo acaban teniendo exito. Solo aquellas que fracasaran se las consideraria burbuja (Palgrave, 1926).
Charles Poor Kindleberger, un historiador y economista, define la burbuja como un “movimiento de precios al alza durante un intervalo de tiempo prolongado que luego implosiona”. Volvemos a estar ante una definicion muy simplista y mediante la cual casi cualquier activo quedaria incluido en ella (Garber, 1989).
Por tanto, debemos quedarnos con una definicion mas precisa, para evitar incluir muchos otros casos dentro del concepto:
“Una burbuja financiera es cuando los precios de los activos suben demasiado rapido e irracionalmente debido a la especulacion y el optimismo excesivo de los inversores. Es dificil predecirlas y pueden ser causadas por diferentes factores, como la psicologia humana, la economia y las finanzas. La especulacion excesiva y la falta de fundamentos solidos son comunes en las burbujas financieras. Estas burbujas a menudo explotan, causando caidas en los precios de los activos y una crisis financiera. En resumen, las burbujas son patrones de comportamiento en el mercado dificiles de prevenir, pero se caracterizan por tener una euforia en el precio que no tiene fundamentos solidos”.
Uno de los objetivos de esta serie de articulos es que puedas decidir si la Tulipomania fue o no una burbuja, si realmente la subida de precios tenia sentido y si acabo siendo un problema para la economia holandesa.
Sobre los datos
Entender la Tulipomania puede ser complicado debido a la escasez de datos disponibles. Sucedio en el siglo XVII y no contamos con una gran cantidad de informacion sobre los fundamentales del mercado en ese momento. Sin embargo, tenemos algunas series de datos de precios (las veremos en siguientes capitulos) durante la Tulipomania, que nos ayudaran a tener una mejor comprension de lo que sucedio.
Ademas, para profundizar en el entendimiento de la Tulipomania, contamos con diferentes testimonios, historias y relatos que se dieron durante su punto mas algido. La combinacion del contexto historico, los relatos y los datos disponibles en forma de precios nos permitiran comprender mejor este capitulo de la historia.
Desgraciadamente, nuestra herramienta de descarga de datos limpios y de calidad Quantdle no se remonta al siglo XVII, sino podriamos backtestear alguna estrategia durante el boom de los tulipanes.
La Holanda del Siglo XVII
El siglo XVII fue un momento crucial en la historia de Holanda, marcado por la Guerra de los Treinta Anos y una guerra paralela contra Espana. A pesar de las dificultades economicas y demograficas causadas por estos conflictos, la nacion logro establecer monopolios comerciales en las Indias Orientales y Japon, fundar Nueva York, conquistar una parte de Brasil y controlar las islas holandesas del Caribe. La Compania Holandesa de las Indias Occidentales tambien realizo una expedicion exitosa que permitio a Holanda apoderarse de gran cantidad de oro y plata pertenecientes a Espana. Como resultado de estas acciones, Holanda logro imponer su poder economico a nivel internacional y superar a Espana como potencia dominante en Europa (Garber, 1989).
Este contexto historico es fundamental para entender la famosa Tulipomania. La riqueza generada por el comercio y la expansion economica permitio a la sociedad holandesa tener un mayor poder adquisitivo.
En este momento de surgimiento de la mania por los tulipanes, los comerciantes holandeses se convirtieron en los principales protagonistas de la “gloria” economica del pais. Segun el autor Mike Dash, estos comerciantes habian hecho grandes sumas de dinero a traves de la compra y venta de bienes y sus ropas estaban confeccionadas con las mejores telas. Sin embargo, lo que les habia permitido acumular enormes fortunas no era el grano, las especias, la madera o el pescado, sino los bulbos de tulipan.
El negocio de los tulipanes se convirtio en una industria en si misma, con comerciantes especializados en la compra y venta de bulbos de esta flor. La popularidad de esta flor crecio tanto que las personas estaban dispuestas a pagar grandes sumas de dinero por ella, lo que dio lugar a una especulacion desmedida. La Tulipomania se convirtio en un fenomeno economico unico en la historia, y los comerciantes holandeses se beneficiaron enormemente de ella (Dash, 1999).
Y como Holanda estaba creciendo territorialmente, asi lo hizo el comercio y su economia. Tanto la industria naval como la pesca, los textiles y las finanzas se impulsaron en esa epoca desde el pequeno pais europeo. Consiguieron dominar el transporte de cereales, metales, sal… Ademas, su posicion estrategica les permitia ser un lugar natural para ser sede mercantil de muchos principales productos basicos a nivel europeo.
A principios de ese mismo siglo nacieron los mercados de acciones, futuros (de materias primas) y opciones, siendo Amsterdam el mercado dominante. Por tanto, en el momento de la Tulipomania, Holanda era un pais con mercados financieros innovadores y bien desarrollados, ademas de contar con una poblacion de comerciantes exitosos (Garber, 1989).
En esa epoca las areas mas seguras de inversion eran las reguladas por las autoridades publicas y el comercio en el Mar Baltico (practicamente monopolizado por los holandeses). Un poco mas arriesgadas eran las inversiones en la Compania Holandesa de las Indias Occidentales y Orientales.
Visiones de la Tulipomania
Existen varias teorias acerca de las causas que llevaron a la Tulipomania, incluyendo el aumento de la demanda debido a la creciente riqueza de la clase media y el interes por las flores exoticas, asi como la especulacion y el juego. Algunos estudiosos sugieren que la Tulipomania fue en realidad un fenomeno economico mas amplio, relacionado con el crecimiento economico y la expansion del comercio en Europa en ese momento.
Algunos historiadores han destacado que la Tulipomania es un ejemplo de como los deseos y las emociones humanas pueden influir en el mercado y en la economia en general. Otros han senalado que la Tulipomania es un recordatorio de las consecuencias del exceso de especulacion y la falta de regulacion en los mercados financieros. En cualquier caso, la Tulipomania es un episodio historico que sigue siendo estudiado y debatido por economistas, historiadores y otros expertos.
Para estudiar el tema desde la raiz, el siglo XVII es un momento historico en el cual existen textos disponibles y podemos contar con descripciones y testigos de lo que ocurrio durante la Tulipomania. ¡Ojo con esto! Un texto muchas veces tiene una intencion escondida, de la misma forma que adornas tu Curriculum Vitae antes de enviarlo a aquella empresa a la cual quieres acceder. Por tanto, siempre tenemos que tratar los testigos, memorias y otros documentos con pinzas.
Desgraciadamente, tampoco se conservan tantos textos sobre el tema. La vision de Mackay en su obra “Memorias de extraordinarias ilusiones y de la locura de las multitudes” de 1841, quien recogio distintos datos (sin aclarar fechas ni fuentes), es una de las mas utilizadas para explicar este suceso.
Segun Mackay los precios de los bulbos alcanzaron precios gigantescos, como el Semper Augustus, una variedad que llego a valer 5.500 florines (33.000 dolares). Explica el autor un par de anecdotas, como la de un marinero que por error confundio un bulbo con una cebolla y se la comio, o la de un viajero ingles que hizo experimentos con el bulbo sin conocer su valor desorbitado (Mackay, 2011).
Afirma Mackay que fondos de capitales extranjeros entraron a formar parte de la especulacion y que practicamente personas de todas las clases liquidaron otros activos para sumarse al frenesi especulativo. De todas formas, no hay pruebas de ninguna fortuna extranjera durante la Tulipomania. Su discurso termina narrando la caida de precios, pero sin justificar motivos ni aportando datos al respecto (Mackay, 2011).
Mackay es el autor mas famoso para esta historia, pero sus anecdotas provienen tanto de Johann Beckmann (del cual practicamente plagio) y de Blainville (1743), una fuente mucho mas cercana en tiempo al suceso, pese a que sus textos para nada estan centrados en la Tulipomania.
Otra fuente interesante son los panfletos sobre los precios de los bulbos. Cabe destacar los dialogos entre Gaergoedt y Waermondt. Eran mas bien un ataque a la moral de los especuladores por parte de las autoridades, pero al menos nos proporcionan algo de informacion.
Mas tarde tenemos la investigacion llevada por Solms-Laubach (1899), los articulos de Van Damme (1899), los trabajos de Posthumus (1927, 1929, 1934) y las descripciones hechas por Krelage (1942, 1946) (Dash, 1999).
Entendiendo el Tulipán
Se que quieres que empiece ya a explicar la especulacion que hubo, pero te pido un poco de paciencia. Un apartado mas y nos ponemos con el trading.
Para comprender completamente la especulacion que hubo en torno a los tulipanes es esencial tener una comprension detallada de la naturaleza de la planta y su ciclo reproductivo. Al igual que estudiariamos los contratos bancarios para entender la crisis financiera del 2007, es importante comprender como el tulipan se reproduce y como puede ser afectado por enfermedades.
El tulipan es una flor de bulbo que se puede propagar mediante semillas o yemas del bulbo madre. Aunque el metodo de semillas es mas comun, es tambien mucho mas lento, pudiendo tardar varios anos en producir flores. En cambio, el metodo de yemas del bulbo madre es mucho mas rapido, permitiendo un crecimiento anual de la flor.
Una enfermedad comun en los tulipanes es el virus del mosaico, que produce patrones notables en las flores conocidos como “ruptura”. Los sintomas incluyen manchas en las hojas, hojas estriadas o arrugadas, y flores pequenas o deformadas. El virus se transmite a traves de insectos como pulgones y afidos, o a traves de herramientas o materiales de jardineria contaminados. Estos patrones no pueden reproducirse a traves de semillas, y solo se pueden cultivar a traves de yemas en nuevos bulbos. Ademas de crear patrones hermosos en las flores, el virus del mosaico tambien puede debilitar el bulbo y reducir su tasa de reproduccion (Dash, 1999).
Durante la Tulipomania, los elevados precios de mercado de los tulipanes correspondian a bulbos rotos especialmente bellos. Estos tulipanes eran muy valorados y buscados por los compradores, lo que llevo supuestamente a una especulacion desmedida en torno a ellos.
Listos para el mercado
Ahora ya sabes lo suficiente como para que nos enfoquemos en lo que nos interesa, ¡el mercado! En el siguiente capitulo nos centraremos en que ocurrio en las fechas clave de la subida de precios y podremos ver graficos de precio sobre los distintos tulipanes.
¡Nos vemos!
Bibliografía
Dash, Mike. Tulipomania: The Story of the World’s Most Coveted Flower and the Extraordinary Passions it Aroused. Three Rivers Press, 1999.
Garber, P. M. (1989). Famous first bubbles. Journal of Political Economy, 97(3), 535-560.
Mackay, Charles. (2011) Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds. Kindle Edition, CreateSpace Independent Publishing Platform.
Palgrave, R. H. Inglis. (1926). A Dictionary of Political Economy. London: Macmillan and Co., Ltd.
